吧主：火扑扑 申请吧主 推荐吧主

华夏大盘(000011)

黑幕--股民基民赔钱的真正原因

中央电视台对话栏目组最近在搞一个关于基金问题的节目,正广泛征求意见，不知是纯粹的市场焦点调查还是另有深意。但是，对于证券市场来说，主流媒体的关注总比漠视强。
关于基金，我不是一个参与者，我从来没有买过基金，似乎没有发言权；但是，作为一个股票投资者，一个中国证券市场的参与者，是和基金一样的。作为基金的旁观者同时又是潜在的交易对象及投资对象，对基金的行为必须有一定的了解，因此，从这点上来说，我还有一定的发言权。
我这些年之所以一直没有买基金，主要有这些方面的考虑：1、受托人的诚信问题；2、受托人的水平问题；3、制度问题；4环境问题。

受托人的诚信问题
为什么第一就是诚信问题呢？因为这是第一个必须想到的问题，也是一个关键问题；买基金是把钱交给别人管理，所以这个问题有些和花钱模式相似。花钱有几种模式：花自己钱办自己事；花自己钱办别人事；花别人钱办别人事；花别人钱办自己事。这些模式中，第一种模式最上心，第二种模式最痛心，第三种模式最松心，第四种模式最开心。而公募基金的经营模式，和第三种最相似，是一种最松心的模式，如果在职业道德缺乏、公司理念不健全等情况下，很容易成为不负责任的模式。其中最不负责任的表现就是，基金经理在任何高位都敢买（6000点追涨），在任何低位都敢卖（2000多点卖出）；又由于基金公司的收入与投资收益弱相关、与投资规模正相关的机制，对这种不负责任模式又进行了利益激励与强化，这也是导致股市暴涨暴跌的机制因素之一。如果职业道德完全丧失、在监管上再有问题，那么第三种模式还很容易转变成第四种模式-最开心模式-花别人钱办自己事（得利）；这种模式最典型的表现就是老鼠仓问题。在老鼠仓问题表现为个案时是职业道德问题，多发泛滥时一定是制度、机制、模式的问题。这是我不买基金的第一个原因。
其实，我也很愿意相信基金经理都是有责任、有良心、有道德的；但是，人性的本质是贪婪的，没有制度的保证，良心和道德会很无力。在政府没有考虑好如何从制度、机制上防范第三、四种模式的形成，用合理的法规加以制约的情况下，我怎么能把身家性命托付给无力的道德良心呢？

受托人的水平问题
关于基金经理的水平问题，其实很难有公认的标准；基金公司挑选人才的标准我不是很清楚，也不能妄加猜测，只能从基金公告略有了解，感觉上有两个特点：高学历、低年龄，这些特点是优势还是劣势一时很难讨论清晰，暂且搁置。这里我只强调一个问题，市场的不同，对水平的判断会有很大差异。在一个相对规范的半有效市场（如美国证券市场）里，基金经理的水平是一个标准；在一个弱有效市场（如香港证券市场）里，水平又是一个标准；在一个失效市场里（如中国证券市场）里，水平标准可能有本质上的变化，水平衡量很难把握，简单的套取标准可能会产生水土不服。
所以，在不能判断受托人水平的情况下，我怎么能放心投资基金；这是我对基金观望的第二个原因。

制度问题
前面说到了基金管理的制度问题，其实，基金制度只是一个市场参与者的管理制度问题，是整个制度中很小的一环，起根本性作用的，还是整个证券市场框架设计及制度、乃至整个国家的经济制度。
如果谈整个制度设计，可能话题太大，我只从一个相对好理解的角度分析一下。证券市场是一个标准的博弈市场(game游戏);这个博弈（游戏）之所以总出现问题,可以从基本的博弈三要素来分析,即从参与者、利益（规则）、信息三方面来分析。在游戏(博弈)管理中,第一要素管理-参与者管理，其核心应该是诚信管理,说通俗一些就是要把作弊(抽老千)的参与者剔除并严厉惩罚；第二要素管理-利益管理，其核心是利益平衡问题,而利益平衡的关键是规则,规则决定了利益分配的大格局,在即定的规则内,个体可能赢得利益,但是整体利益一定是由规则决定的(这是老百姓赔钱的根本原因)；第三要素管理-信息管理,这个方面管理层已经意识到了,但是管理方法上存在根本性问题。
如果博弈角度展开分析，篇幅还会很大，这里先只谈一点，就是规则决定利益分配格局的问题。因为我个人认为，这是市场中绝大多数人赔钱的根本原因，也是我们证券市场为什么象赌场的第一原因。
我们知道，人类创造的财富，参与分配方主要是资本和劳动，过去资本很简单，只是金钱资本，后来又有了知识资本、人力资本等，劳动大家都知道，就不多说了；财富如何分配主要考虑两个因素：效率和公平；效率和公平是一个萝卜的两部分，规则是刀，切的偏向哪边，哪边就多占些，两者不可能完全兼顾。在正常的情况下，这是一个很基本的规则导向问题，一个各方利益博弈问题；但是，如果这个规则制定不是由各方利益博弈产生，而是由权力决定的，会产生这种现象，就是权力成为财富分配第三方的现象，在国家整体经济层面，就出现了垄断行业的财富虹吸现象，在行政层面，就出现了腐败多发现象。而权力参与的另一个恶果就是效率和公平的同时丧失，这些在垄断行业已经非常明显，大家可以自己观察。
大家该问了，既然损失了效率和公平，为什么我们国有垄断行业利润却在连续大幅增长呢？这就要从财富虹吸现象说起。我们可以观察一下，大型国有垄断企业都分布在哪些行业？金融、交通、电力、石油石化、煤炭、电信等行业，这些是什么行业，是两类行业，一类是源头行业（石油石化、煤炭、电力），一类是血管行业（金融、交通、电信）；国民经济如果要发展，财富要增长，所有的生产要有源头、都要有基础原料、有动力（源头行业），所有的经济行为都要走通道（血管行业）；大型国有垄断企业，就是利用行政赋予的专有经营权或其他政策，垄断了这些源头行业、血管行业；它们在给其他行业提供原料和服务的同时，采用的是抽头式赢利模式，颇有些“此路是我开，此树是我栽，要打此路过，留下买路财”的味道；它们在亏损时首先想到的是涨价，而不是压缩成本提高效率，达不到目的时就会用阻断供应、阻断通路、制造经济混乱的手段要挟民众、进而要挟政府，要么给补贴、要么让涨价，两个选项任你挑（大家看到很多吧）。而它们大幅赢利时，第一选项永远不是降价，而是提高内部人员福利，根本没有效率公平可言。所以，它们的大幅赢利，根本原因不是成本压缩、效率进步的表现，而是财富虹吸的结果，是吸血的结果；这也是为什么我们那么多竞争性行业，在全世界范围都竞争力非凡，却始终感觉赢利朝不保夕的根本原因。因为他们辛苦劳动创造的财富都被这些大型垄断企业通过留下买路钱的方式偷偷转移走了，这些行业的员工也只能靠超长的工作时间与强度，增加一些微薄的薪水。退一步，如果这种转移能真正达到全体人民财富增加、人均得利的相对公平效果也就罢了；但是，这种财富增加只是名义上增加，大众何时享用了，反到是新加坡的国有企业淡马锡，在年年给全体人民每人分发红包。这就是我们垄断的结果，名义是大众的，实际是垄断公司内部得利、官员得利。
说了这么些，和证券市场又有什么关系呢？有关系，因为证券市场按正常情况应该是一个增量财富分配的场所，我们知道了国民创造的增量财富很大部分被这些大型垄断企业吸走了，我们可以投资这些公司股票来分享经济成长创造的增量财富呀。结果我们又错了！为什么呢？又是制度设计问题，是规则决定了利益分配走向。我们可以看看这些大垄断企业的股本结构，无一例外，都是总股本很大，流通股本很小（A股），高价发行；这样有什么问题吗？对国有大股东来说，只有好处没有坏处，因为高价小流通股本发行，可以用最少的股份换取最多的资金，整体资产增值了；而赚取的利润是按股本比例来分配的，垄断企业获得的大部分利润又都回到了大股东的腰包，老百姓想通过股票分红来分享增量财富，那是妄想。这就是为什么中国的股票大多数时候不能投资只能投机的原因。高价发行的另外一个好处是方便配股，你高价买了我的股份，我稍微降些价再配股你必须参与，否则卖给别人你更吃亏，这就是恶性再融资的逻辑。有些人说，你可以选择用脚投票，是的，当所有的公司都执行这样的强盗逻辑、当所有的投资者都被迫用脚投票的时候，市场还有不暴跌的理由吗？
你可以反问，为什么香港市场H股发行价都低？问得好！那是因为那里的规则由香港人定，国有垄断企业必须按人家的规则行事，所以就有了H股的低价大流通量发行，就有了香港人、全世界人民都可以通过国企分红来享受中国经济的成长红利，而国内老百姓却不能的怪现象。规则决定一切，国内的规则不是由利益各方博弈妥协产生的，而是由权力决定的，其结果可想而知。大型垄断企业打的是国家旗号，名义上的利益与国家一致、号称代表了全体人民的利益，那代表人民的行政权力在决定规则的时候，有些袒护、有些利益偏向就是非常自然的事情了，也是明证言顺的（比如最初的国有企业解困、后来的国有资产保值增值等指导思想）；否则就不对了，就会被扣上贱卖国有资产的大帽子了。
当这个国家的大部分增量财富都被垄断行业吸走，而在证券市场中，你投资这些行业也很难分享到这些增量财富的时候，你还认为中国的证券市场不是一个零和游戏吗？再当许多上市公司利用关联交易掏空上市公司的时候，你还怀疑证券市场变为负和游戏的事实吗？在一个零和游戏、甚至是负和游戏里，能有真正的价值投资吗？我们还能指望基金经理始终坚持价值投资理念吗？既然是零和游戏，是赌博，我为什么不自己碰碰运气，玩个开心，我有花钱让别人玩的理由吗？这是我不投资基金的第三个原因。

环境问题
我们知道，如果在零和游戏、负和游戏中，监管者尽责尽力，措施合理，那么我们就当是进了一回赌场，玩个高兴，最起码赢利和失败的概率是45：55，运气好些还是有机会的。结果我们又错了，因为有太多的人作弊、抽老千，有人在利用规则优势作弊，有人在利用信息优势作弊，有人在利用资金优势作弊；而监管者要么不作为、要么乱作为；这些现象不用我一一列举，暴露的虽然是冰山一角，却已经数不胜数。所有这些，造成的最终结果只有一个，就是绝大多数股民、基民的失败，甚至是惨败，因为在这里，已经不是象赌场那样，财富再分配是按运气来决定了，是有人在蓄谋洗劫你的财富、甚至是控制赌场的某些人在蓄谋洗劫你的财富。我们善良的股民、基民还有不被宰割的选择吗？
从我了解的一些信息看（也许有偏差），在纯粹的赌场中，经营者无论是合法经营者或者黑社会，都决不容忍有在自己赌场内抽老千（作弊）的，因为一旦传出去，赌场就没人敢来了。所以，违反规矩者，要么是合法的严厉惩罚，有黑社会背景的，甚至会采取剁手、沉江的手段。赌场尚且如此，在我们的证券市场，有哪次认真查处作弊了？有多少的不了了之，有多少次高举轻放？在这种制度诱惑、监管纵容下，市场中出现作弊成风的"劣币驱逐良币现象"太正常了。如果单从这点看，偏激一些甚至可以说我们的市场连赌场也不如。在这样的环境中，我敢把钱交给基金吗？这是我不投资基金的第四个原因。

唯一理由也困惑
也许，让我可能投资基金的唯一理由就是证监会对基金公司父亲般的溺爱，比如发行新股时的政策倾斜（涉嫌直接利益输送）、比如重大政策的提前通气（涉嫌违反内幕消息交易法则），凡此种种，是政府在冒着涉嫌违法违规的风险、践踏公平的风险，来关爱我们的基金，这种“爱”我不得不说可以比肩父子之情了。但是，许多人都知道家长溺爱孩子有多么坏的结果，这是教育的理论常识、客观规律，这个规律在证券市场这个大家庭里也是适用的；我们看看基金的表现就知道了。反过来，溺爱孩子的家长是好家长吗？证监会这个“大家长”口口声声要教育这教育那，其实，最该接受教育的是证监会，好好学习学习经济规律、管理规律、科学规律，最起码做个公正、诚实、讲规律的“大家长”；老百姓不需要嘴上公正背后作弊的“专制大家长”。
看到了“大家长”那么的关爱行为，我真的有些动心，想投资基金。但是，我还是怕溺爱的孩子不成材；另外，这么多基金中，我也分辨不出“大家长”的父爱有无亲疏？万一我投资的基金不是嫡亲亲子、是外室小儿、更或是野种，那我赌“大家长”的爱不又赌错了吗？！如何取舍，真的很“困惑”。

证券市场为什么人咬狗多
我们说了这么多问题和困惑，其实最后都可以逐本溯源到两个字上面，那就是“制度”。中国证券市场如此多灾多难、疾重难返,其根本原因是政府对证券市场的指导思想上存在问题，在证券市场的整体设计、制度建设上存在重大问题，才会产生如此多的不合理现象。表面上看是所有参与者的疯狂与贪婪，但是，任何贪婪与疯狂，都是由于不合理的制度、机制纵容才会泛滥的。打个比方：我们知道，狗咬狗多是正常,狗咬人多要怀疑狂犬病,人咬人多可能在精神病院,如果大街上到处是人咬狗的事情，你还不怀疑是制度把人都逼疯了吗？证券市场上的“疯狂”何其多，根源只有一个---制度。一时的政策挽救或许能管一段时间,但是,指导思想不调整、整体设计不改变,就不可能从根本上解决长期稳定发展的问题，而且,随着市场参与人数的越来越多,证券市场的政治、经济、社会影响已经不是十几年前的股市所能比，如果处理不好,将会引起社会的动荡,威胁经济发展、甚至是社会稳定。所以是该进行深刻反思了。
作为一个参与证券市场许多年的老股民,很幸运我还“活着”,但是,这只是运气加个人努力的结果。对我来说或许在这种市场中,利用缺陷,也能取得超额收益。但是，我更希望看到一个公平公正有效率的市场、一个能让普通老百姓分享国家经济发展成果的市场、一个增量财富分享的市场；而不是一个纯粹的存量财富再分配的市场。存量财富再分配不公正的极端必然会引发革命-彻底再分配,这是政治经济学的规律,是社会历史发展的必然，希望当权者警醒。我真诚的希望我们的证券市场能规范发展,能在不远的将来成为国家发展的助推器、百姓幸福生活的加速器、社会和谐的稳定器,千万不要成为社会动乱的起爆器。
  • 在线：17
  • 登录：0
  • 主题：676
  • 回复：662
  • 总点击数：173568
金融界 爱基 基金吧