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华夏大盘(000011)

2008被冷落的基金：长盛动态频繁换将显弊端

错判市场净值缩水

　　长盛动态精选频繁换将显弊端

　　频繁更换基金经理带来的弊端又一次在国内基金业上演。

　　2008年一季度，沪深300指数下跌28.99%，长盛动态精选净值下跌30.34%，排在所有开放式基金最末位（除指数型基金以外）。而截至6月18日，今年以来，这只基金增长率为-41.70%，排在倒数第三位。

　　一些基金分析师认为，长盛动态精选净值表现不良，除换将频繁、基金经理错判市场、选股能力不强外，与长盛基金整个投研平台相对较弱也有很大关联。

　　换将频繁

　　长盛动态精选基金成立不到4年，前任基金经理却有4位之多。从目前的结果看，频繁换将带来的回报似乎并不理想。

　　现任的长盛动态精选基金两位基金经理年龄相差不大，但职场经历却是简繁两个版本的代表。宋炳山是任职基金公司数量最多的基金经理之一，从科技部下海后，分别在博时、富国、东方基金任过职，2006年3月加入长盛基金任副总经理，2007年9月兼任长盛动态精选基金经理。

　　一位基金分析师向《华夏时报》记者直言，这种情况表明这类基金经理的投资管理经验丰富，但另一方面，也说明他们跳槽过于频繁。

　　另一位基金经理许良胜的履历表就简单得多了，之前在长城基金任久富基金经理，2005年加入长盛，2008年1月3日兼任长盛动态精选基金经理。上述基金分析师认为，许良胜加入长盛后的3年中，却未出任公募基金的基金经理，对他而言是一大劣势。

　　“在海外成熟市场，基金经理频繁更换往往被视为大忌。”安信证券一位基金分析师认为，如果基金经理频繁更换，新任基金经理的投资思路很难与原来的基金经理完全一致，因此，由于基金经理变动导致的股票调仓成本与风险，将造成基金业绩表现不佳。

　　在他看来，今年以来，长盛动态精选业绩表现最差，与其基金经理都为新上任有很大关联。

　　这个判断得到了长盛动态精选基金经理自己的认可。《华夏时报》记者注意到，其2008年一季度报中，两位基金经理对净值下跌原因分析时提到，“整个一季度，换手率较高，主要来自组合的重新构建”。

　　安信证券这位基金分析师认为，在A股市场持续调整的背景下，基金净值抗跌的一个很重要因素是投资组合稳定。“在市场下跌过程中，基金频繁调整，换手率增大，因机会成本及交易成本的增加，无形之中就会导致基金净值缩水。”

“常看错”的重点关注

　　值得注意的是，长盛动态精选因一个传统在基金业内小有名气。这就是在披露每份季报时，都会提醒投资者，下阶段自己将要重点关注的10只个股。在成立至今的4年时间内，虽然人员几经更迭，传统却一直持续。

　　以完整的2008年一季度作为时间跨度，《华夏时报》记者注意到，长盛动态精选去年四季度关注的10只个股在今年一季度股价大幅跳水。其中，中国神华跌39.03%、万科跌11.23%、西山煤电跌35.32%、江西铜业跌38.99%、中国国航跌39.58%，同期上证指数跌幅为34%。

　　宏源证券一位基金分析师认为，长盛动态精选今年以来的不良表现，除基金经理选股能力较差的原因之外，还有持股集中度高和股票仓位高的原因。

　　《华夏时报》记者注意到，长盛动态精选一季度股票仓位为92.24%。基金经理在一季报中也表示：“仓位一直坚持比较高的水平，我们没有做时机选择，对于基金短期净值影响比较大。”

　　在一些基金分析师看来，长盛动态精选基金经理错判市场、选股能力不强的原因除了跟基金经理自身有关外，还同时跟基金公司整个投研实力有关，而长盛在业内相对而言，投研平台相对弱。

　　安信证券首席金融工程分析师付强对2002年以来的有关数据进行分析后发现，A股市场下跌一至两个季度后，基金持有人将有较大的概率采取净赎回。
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